Giới thiệu chung về BMI

Tổng Công ty Cổ phần Bảo Minh (mã CK: BMI) là một trong những doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ hàng đầu tại Việt Nam. Với hơn 28 năm kinh nghiệm hoạt động và sự hợp tác chiến lược với Tập đoàn AXA (Pháp), BMI đã xây dựng được vị thế vững chắc trên thị trường. Cổ phiếu BMI hiện đang giao dịch trên sàn HOSE với giá 20.800 đồng/cp (tại ngày 03/07/2025), tương ứng với P/E trailing 12 tháng chỉ 6,4 lần – một mức định giá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng.

Điểm nhấn đầu tư: Khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá 20,3%

Theo báo cáo định giá lần đầu từ FPTS, cổ phiếu BMI được xác định có giá mục tiêu là 25.000 đồng/cp, cao hơn 20,3% so với giá hiện tại. Khuyến nghị MUA dựa trên triển vọng tăng trưởng tích cực của doanh thu bảo hiểm, lợi nhuận đầu tư tài chính và tiềm năng toàn ngành bảo hiểm phi nhân thọ.

Triển vọng ngành bảo hiểm phi nhân thọ còn nhiều dư địa

Ngành bảo hiểm phi nhân thọ tại Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn phát triển với tỷ lệ thâm nhập chỉ khoảng 0,7% GDP – thấp hơn nhiều so với mức trung bình 1,9% của khu vực Châu Á – Thái Bình Dương. Đây chính là yếu tố cho thấy dư địa tăng trưởng còn rất lớn khi nhu cầu bảo vệ tài sản, sức khỏe cá nhân và tuân thủ pháp luật ngày càng gia tăng.

Giai đoạn 2025–2029, doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ toàn thị trường được dự báo tăng trưởng kép (CAGR) 9,6%/năm. Riêng năm 2025, mức tăng trưởng dự kiến là 7%, phục hồi mạnh mẽ sau giai đoạn khủng hoảng niềm tin năm 2023 do những sai phạm trong kênh bancassurance.

Động lực tăng trưởng của BMI

BMI hoạt động chủ yếu trong hai mảng: bảo hiểm phi nhân thọ và đầu tư tài chính. Cơ cấu doanh thu chủ yếu đến từ bảo hiểm phi nhân thọ (95,1%), tuy nhiên phần lớn lợi nhuận lại đến từ đầu tư tài chính (chiếm 76,9% tổng LNTT).

1. Bảo hiểm con người – động lực tăng trưởng chính

Trong các nghiệp vụ bảo hiểm, bảo hiểm con người (sức khỏe, tai nạn…) là mảng chủ lực của BMI, chiếm 36,2% tổng doanh thu và có tốc độ tăng trưởng kép 10,6%/năm giai đoạn 2017–2024. Dự báo giai đoạn 2025–2029, CAGR có thể đạt 10,9% nhờ:

• Sự gia tăng nhanh chóng của tầng lớp trung lưu

• Nhận thức về sức khỏe sau đại dịch COVID-19

• Giá dịch vụ y tế tăng mạnh theo Thông tư 21/2024/TT-BYT

2. Bảo hiểm cháy nổ và xe cơ giới ổn định

Nghiệp vụ bảo hiểm cháy nổ có tốc độ tăng trưởng 9,3%/năm trong 7 năm gần đây, dự kiến tiếp tục tăng nhờ quy định siết chặt trong Nghị định 105/2025/NĐ-CP. Bảo hiểm xe cơ giới dù cạnh tranh khốc liệt nhưng vẫn duy trì CAGR 1,9%, nhờ nhu cầu bảo hiểm bắt buộc và tăng trưởng doanh số xe ô tô trong nước.

3. Đầu tư tài chính an toàn, nhưng đang có chiến lược tái cơ cấu

Danh mục đầu tư của BMI an toàn với hơn 83% là tiền gửi. Tuy nhiên, để cải thiện biên lợi nhuận tài chính, công ty dự kiến tăng tỷ trọng trái phiếu và cổ phiếu trong giai đoạn tới. Nhờ đó, lợi nhuận đầu tư tài chính dự báo tăng trưởng 6,9%/năm trong giai đoạn 2025–2029.

Định giá hấp dẫn, tiềm năng sinh lời cao

FPTS định giá BMI dựa trên phương pháp FCFE (chiết khấu dòng tiền tự do chủ sở hữu) và phương pháp so sánh P/B. Kết quả:

• Giá trị theo FCFE: 24.305 đồng/cp (trọng số 80%)

• Giá trị theo P/B: 27.867 đồng/cp (trọng số 20%)

• Giá mục tiêu bình quân: 25.000 đồng/cp

Điều này cho thấy cổ phiếu BMI đang bị định giá thấp so với tiềm năng thực tế.

Một số rủi ro cần theo dõi

• Lãi suất huy động: ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận đầu tư tài chính (tiền gửi chiếm tỷ trọng lớn).

• Rào cản thương mại: như chính sách thuế của Mỹ có thể làm giảm nhu cầu bảo hiểm hàng hóa và cháy nổ.

• Hiệu quả hoạt động bảo hiểm còn thấp: tỷ lệ kết hợp cao do chi phí khai thác, hoa hồng và chi phí khác vẫn ở mức cao.