Phân tích MBB

15/7/2025

Giới thiệu về MBB

Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB – HOSE), được thành lập từ năm 1994 với sứ mệnh phục vụ khối doanh nghiệp quân đội, hiện nay đã vươn lên trở thành một trong những ngân hàng thương mại cổ phần lớn nhất tại Việt Nam xét về tổng tài sản. Với chiến lược mở rộng thị phần và đa dạng hóa khách hàng, MBB đã thể hiện khả năng tăng trưởng bền vững và hiệu quả trong nhiều năm qua.

Bài viết này sẽ phân tích chi tiết về hiệu quả kinh doanh, tiềm năng tăng trưởng, và định giá cổ phiếu MBB dựa trên báo cáo cập nhật mới nhất từ SSI Research ngày 25/06/2025, giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng hơn trong việc ra quyết định đầu tư.

Kết quả kinh doanh 5T2025: Tăng trưởng bền vững, chi phí tối ưu

Trong 5 tháng đầu năm 2025, MBB ghi nhận lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt khoảng 11.900 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, nhờ vào:

Tăng trưởng tín dụng ấn tượng ở mức 6%.
Huy động vốn tăng 7%, phản ánh sức hút của MBB với khách hàng cá nhân và doanh nghiệp.
Tỷ lệ CIR (chi phí hoạt động/tổng thu nhập) giảm xuống 23%, cho thấy khả năng kiểm soát chi phí vận hành hiệu quả.

Bên cạnh đó, thu nhập từ phí dịch vụ tăng 16%, đóng góp tích cực vào tổng thu nhập và làm giảm sự phụ thuộc vào thu nhập lãi thuần.

Chất lượng tài sản được duy trì, NIM có dấu hiệu phục hồi

Một điểm nổi bật trong báo cáo là tỷ lệ nợ xấu của MBB chỉ ở mức 1,7%, khá ổn định so với mức trung bình ngành. Đồng thời, ngân hàng dự kiến tăng tỷ lệ dự phòng bao phủ nợ xấu lên gần 90%, từ mức 76% hồi cuối quý I/2025. Đây là yếu tố giúp củng cố niềm tin vào khả năng kiểm soát rủi ro tín dụng.

Biên lãi ròng (NIM) tuy giảm nhẹ trong các năm gần đây, song đã cho thấy tín hiệu phục hồi từ đáy tháng 1/2025 và được kỳ vọng sẽ tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm nhờ tăng trưởng mạnh mẽ từ mảng tín dụng bán lẻ.

Triển vọng năm 2025–2026: ROE cao, tiềm năng định giá lại

Dự báo năm 2025:

Lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 33.444 tỷ đồng, tăng 16% so với năm 2024.
Tăng trưởng tín dụng đạt 26%, cùng với ROE duy trì ở mức cao 22% – thuộc top 2 ngân hàng niêm yết hiệu quả nhất.

Dự báo năm 2026:

Lợi nhuận trước thuế đạt 39.486 tỷ đồng, tăng 18%.
Tín dụng tăng 28%, trong khi NIM chỉ giảm nhẹ xuống còn 3,82%.
Chi phí tín dụng dự kiến giảm về 0,95%, phản ánh sự cải thiện trong chất lượng tín dụng nhờ gỡ nút thắt pháp lý bất động sản, đặc biệt là các dự án lớn của Novaland (NVL) như Aqua City và Phoenix South.

Định giá cổ phiếu MBB: Cơ hội tăng giá vẫn còn rộng mở

Sau khi điều chỉnh hệ số P/B mục tiêu từ 1,25x lên 1,3x, SSI Research nâng giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu MBB từ 26.800 đồng lên 30.700 đồng. Với giá thị trường tại thời điểm báo cáo là 25.600 đồng, cổ phiếu vẫn còn tiềm năng tăng giá 19,9% trong vòng 12 tháng tới.

Kể từ khuyến nghị MUA vào tháng 4/2025, giá cổ phiếu MBB đã tăng 23,8%, cho thấy sức hút mạnh mẽ từ nhà đầu tư khi kỳ vọng vào một chu kỳ tăng trưởng mới, đồng thời khả năng định giá lại đang dần hiện hữu.

Ưu điểm cạnh tranh của MBB

Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) thấp, giúp gia tăng biên lợi nhuận.
Tăng trưởng tín dụng cao, trong khi giữ được chất lượng tài sản tốt.
ROE duy trì quanh 22%, thể hiện khả năng tạo lợi nhuận từ vốn vượt trội.
Chiến lược mở rộng thị phần và số hóa dịch vụ khách hàng mạnh mẽ.
Dự phòng rủi ro được củng cố, giúp ngân hàng vững vàng trước biến động.

Rủi ro cần lưu ý

Biến động lãi suất và chi phí vốn có thể ảnh hưởng đến NIM.
Rủi ro pháp lý và thanh khoản từ các khoản vay liên quan bất động sản, dù đang dần được giải quyết, vẫn cần theo dõi chặt chẽ.
Khả năng cạnh tranh ngày càng khốc liệt từ các ngân hàng nhà nước và fintech.

Kết luận và khuyến nghị đầu tư

Với nền tảng tài chính vững chắc, chiến lược tăng trưởng rõ ràng và khả năng duy trì ROE cao trong giai đoạn 2025–2026, cổ phiếu MBB là lựa chọn đáng chú ý trong nhóm ngân hàng. Tiềm năng tăng giá gần 20%, cùng mức định giá hấp dẫn (P/B dự phóng 2026 chỉ 1,02x), MBB là một cổ phiếu phù hợp với cả nhà đầu tư tăng trưởng lẫn nhà đầu tư giá trị.

Khuyến nghị: KHẢ QUAN
Giá mục tiêu 12 tháng: 30.700 đồng/cổ phiếu

Giới Thiệu Doanh Nghiệp Phân tích MBB

Tổng quan về cổ phiếu MBB

Vị thế công ty

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB), thành lập năm 1994, ban đầu tập trung phục vụ các doanh nghiệp quân đội. Sau đó, MBB đã phát triển và đa dạng hóa hoạt động để đáp ứng nhu cầu huy động vốn, cấp tín dụng và cung cấp các dịch vụ tài chính cho nhiều đối tượng khách hàng khác nhau. MBB chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2001.

Trong năm 2020, MBB ghi nhận những chỉ số tài chính đáng chú ý:

Biên lãi thuần (NIM) đạt 4.80%, giảm nhẹ 0.15% so với cùng kỳ, nhưng vẫn nằm trong top 5 ngân hàng hàng đầu.
Tỷ lệ nợ xấu ở mức 1.09%.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 134.07%.
Lợi nhuận sau thuế đạt 8.606 tỷ đồng, tăng 6.66% so với cùng kỳ.
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) đạt 19.13%, xếp thứ 8 trong khối ngân hàng đại chúng niêm yết.

Sản phẩm dịch vụ chính

MBB cung cấp một danh mục đa dạng các sản phẩm và dịch vụ ngân hàng:

Kinh doanh ngân hàng theo quy định của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
Cung ứng các sản phẩm phái sinh.
Hoạt động đại lý bảo hiểm và các dịch vụ liên quan.
Kinh doanh trái phiếu và các giấy tờ có giá khác.
Mua bán, gia công, chế tác vàng.

Chiến lược phát triển và đầu tư

MBB định hướng phát triển dựa trên các chiến lược trọng tâm:

Duy trì vị thế dẫn đầu: Giữ vững vị trí trong top 5 ngân hàng thương mại Việt Nam về hiệu quả kinh doanh và an toàn hoạt động trong giai đoạn 2017 – 2021.
Chuyển dịch cơ cấu kinh doanh: Tăng tỷ trọng hoạt động bán lẻ để đa dạng hóa nguồn doanh thu.
Đẩy mạnh kênh số và bán chéo: Tăng cường bán hàng qua kênh số (digital channels) và tận dụng kênh phân phối của các đối tác chiến lược cùng các đơn vị thành viên để đẩy mạnh bán chéo sản phẩm.
Nâng cao quản trị rủi ro: Xây dựng khung quản trị rủi ro toàn diện và ứng dụng các công cụ rủi ro hiện đại nhằm đo lường, giám sát, giảm thiểu và phòng ngừa rủi ro trong mọi hoạt động ngân hàng.

Rủi ro kinh doanh

MBB đối mặt với những rủi ro chung của ngành ngân hàng:

Thách thức từ các quy định pháp lý: Thông tư 36/2014/TT-NHNN đã và đang tạo ra một số khó khăn cho hệ thống ngân hàng, bao gồm việc thu hẹp giới hạn cấp tín dụng, giới hạn đầu tư trái phiếu chính phủ, và các quy định về tỷ lệ khả năng chi trả, tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn. Điều này đòi hỏi các ngân hàng phải cơ cấu lại danh mục tài sản có và tài sản nợ để đảm bảo tuân thủ, ảnh hưởng đến kết quả và chiến lược kinh doanh.
Khó khăn trong xử lý nợ xấu: Việc xử lý dứt điểm nợ xấu tồn đọng vẫn còn nhiều trở ngại. Ngành ngân hàng vẫn thiếu các nguồn tài chính thực từ bên ngoài và khuôn khổ pháp lý cho việc mua bán nợ xấu còn tồn tại nhiều bất cập, làm chậm quá trình thu hồi nợ.