Giới thiệu tổng quan về NT2

CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (mã chứng khoán: NT2) là một trong những đơn vị sản xuất điện khí hàng đầu tại Việt Nam, thuộc Tập đoàn PV Power – thành viên của PetroVietnam. Với công suất lắp đặt 750 MW và nhà máy đặt tại Đồng Nai, NT2 chính thức đi vào hoạt động thương mại từ năm 2011 và đã khẳng định được vị thế vững chắc trong ngành năng lượng quốc gia.

Trong báo cáo mới nhất từ SSI Research (24/06/2025), cổ phiếu NT2 đã được nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA, với giá mục tiêu 12 tháng là 25.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng tiềm năng +32,6% so với giá hiện tại (18.850 đồng/cp). Điều này phản ánh một cơ hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư trung và dài hạn.

Lý do nâng khuyến nghị: Lợi nhuận vượt kỳ vọng, định giá hấp dẫn

Mặc dù doanh thu của NT2 trong quý 2/2025 dự kiến thấp hơn kỳ vọng do điều kiện thị trường điện không thuận lợi (FMP giảm), nhưng lợi nhuận lại có khả năng vượt dự báo nhờ sản lượng điện hợp đồng (Qc) duy trì ổn định. Trong giai đoạn tháng 4–5/2025, sản lượng điện tiêu thụ giảm mạnh 25% so với cùng kỳ, nhưng sản lượng Qc lại tăng tới 33%, cho thấy NT2 vẫn giữ được mức giao điện ổn định qua hợp đồng.

SSI ước tính LNST quý 2/2025 của NT2 có thể đạt từ 200 – 250 tỷ đồng, vượt xa dự báo trước đó (130 – 160 tỷ đồng). Nhờ kết quả này, dự báo LNST cả năm 2025 được nâng lên 386 tỷ đồng, tương đương tăng trưởng 366% so với năm trước.

Triển vọng lợi nhuận tích cực 2025 – 2026

Báo cáo của SSI cho thấy triển vọng hai năm tới của NT2 là rất tích cực:

• Năm 2025: Doanh thu đạt khoảng 6.401 tỷ đồng (+7,7% svck), trong đó lợi nhuận ròng ước đạt 386 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể lên 6,9% nhờ chi phí giá vốn giảm.

• Năm 2026: Dự báo lợi nhuận tiếp tục tăng lên 591 tỷ đồng (+53% svck), chủ yếu nhờ NT2 hết khấu hao tài sản cố định vào cuối năm 2025 – giúp cải thiện hiệu suất tài chính đáng kể.

Ngoài ra, các yếu tố như khả năng thu hồi 91 tỷ đồng phí dịch vụ môi trường rừng trong giai đoạn 2019–2024, cùng triển vọng phê duyệt sử dụng LNG làm nhiên liệu thay thế khí đốt truyền thống, sẽ là động lực quan trọng hỗ trợ lợi nhuận tương lai.

Định giá và chỉ số tài chính hấp dẫn

Giá mục tiêu và phương pháp định giá:

SSI Research kết hợp hai phương pháp: DCF (chiết khấu dòng tiền) và EV/EBITDA, để xác định giá mục tiêu là 25.000 đồng/cp, trong đó:

• Theo DCF: 29.723 đồng (tỷ trọng 30%)

• Theo EV/EBITDA: 22.944 đồng (tỷ trọng 70%)

Một số chỉ số tài chính nổi bật:

Với P/E 2025 dự phóng chỉ 15 lần và tiếp tục giảm còn 9,8 lần vào năm 2026, NT2 hiện đang được định giá rất hấp dẫn trong ngành điện – nơi biên lợi nhuận thường tương đối thấp và có rủi ro về biến động nhiên liệu.

Cơ hội và rủi ro đầu tư cổ phiếu NT2

Yếu tố hỗ trợ tích cực:

• Chính phủ có thể phê duyệt cho NT2 sử dụng LNG thay thế khí đốt – giúp giải quyết vấn đề thiếu hụt nhiên liệu dài hạn.

• EVN tăng giá bán lẻ điện bình quân và cơ cấu huy động nghiêng về thủy điện chi phí thấp – cải thiện tài chính toàn ngành.

• Khả năng thu hồi bồi thường lỗ tỷ giá và phí môi trường cao hơn kỳ vọng.

Các rủi ro cần lưu ý:

• Tăng trưởng nhu cầu điện chậm hơn dự kiến trong trung hạn.

• Biến động giá khí tự nhiên toàn cầu ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí đầu vào.

• Chậm trễ trong ghi nhận các khoản bồi thường từ Nhà nước.

Kết luận: NT2 – Cổ phiếu tiềm năng với cơ hội tăng trưởng dài hạn

Với nền tảng hoạt động ổn định, năng lực vận hành tốt, biên lợi nhuận có xu hướng cải thiện và định giá còn rẻ so với triển vọng, NT2 là lựa chọn đáng cân nhắc cho nhà đầu tư giá trị trong năm 2025 – 2026.

SSI Research đã đưa ra khuyến nghị MUA, cùng tiềm năng tăng giá hơn 32% trong vòng 12 tháng, chưa kể đến cổ tức hấp dẫn. Dù vẫn tồn tại một số rủi ro vĩ mô và ngành, cổ phiếu NT2 là một trong những điểm sáng trong danh mục cổ phiếu ngành điện hiện nay.