Từ góc nhìn của chuyên gia tài chính, cổ phiếu TCB (Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam – Techcombank) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ với những động lực rõ ràng từ ngành bất động sản, lợi nhuận ổn định và đặc biệt là kỳ vọng từ đợt IPO TCBS. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích chi tiết lý do vì sao TCB xứng đáng nằm trong danh mục đầu tư dài hạn năm 2025.

Tóm tắt khuyến nghị đầu tư cổ phiếu TCB

• Khuyến nghị: Khả Quan

• Giá mục tiêu 12 tháng: 36.400 đồng

• Giá thị trường hiện tại (03/06/2025): 31.600 đồng

• Upside tiềm năng: +15,2%

SSI Research tiếp tục duy trì quan điểm tích cực với cổ phiếu TCB, nâng giá mục tiêu từ 31.400 đồng lên 36.400 đồng. Nguyên nhân chính là kỳ vọng việc IPO công ty con TCBS sẽ giúp định giá lại phần đầu tư và nâng cao lợi nhuận hợp nhất.

Động lực tăng trưởng: IPO TCBS và sự hồi phục của bất động sản

TCBS – Lợi thế cạnh tranh rõ nét trong ngành chứng khoán

TCBS – công ty chứng khoán trực thuộc Techcombank – đang theo đuổi mô hình kinh doanh không có môi giới truyền thống, tập trung vào nền tảng số và quản lý tài sản. Đây là mô hình độc đáo và hiệu quả, góp phần mang lại ROE cao (15%) cho TCBS và đóng góp 8,5–17% vào lợi nhuận trước thuế hợp nhất của TCB.

Việc IPO TCBS trong nửa cuối năm 2025 là một sự kiện quan trọng, có thể giúp nhà đầu tư định giá lại cổ phiếu TCB. SSI ước tính, nếu TCBS có vốn hóa 64.000–69.000 tỷ đồng, giá trị hợp lý của TCB có thể đạt 36.000–36.700 đồng/cổ phiếu.

Bất động sản trở lại – Bệ phóng cho tín dụng

Thị trường bất động sản sơ cấp đã sôi động trở lại trong quý 1/2025, với các dự án như Vinhomes Ocean Park, The Global City… Techcombank tăng mạnh giải ngân cho vay bất động sản, đặc biệt là cho vay mua nhà (+20.000 tỷ đồng). Tín dụng bất động sản hiện là động lực chính, chiếm tỷ trọng cao trong danh mục cho vay của TCB.

Lợi nhuận tăng trưởng ổn định, biên lãi ròng chịu áp lực ngắn hạn

Dự báo của SSI cho thấy lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2025 sẽ đạt 31.538 tỷ đồng (+14,5% svck) và tiếp tục tăng lên 37.641 tỷ đồng trong năm 2026 (+19,4%).

Mặc dù NIM (biên lãi ròng) trong quý 1/2025 giảm xuống còn 3,57% do cạnh tranh lãi suất gay gắt, tuy nhiên với việc 60% dư nợ cho vay chuyển sang lãi suất thả nổi, NIM dự kiến sẽ hồi phục từ nửa cuối 2025, giúp cải thiện tỷ suất sinh lời.

Các chỉ số tài chính ấn tượng:

Quản trị rủi ro tốt, nợ xấu được kiểm soát

Dù tổng nợ xấu tăng nhẹ trong quý 1/2025 lên 1,17%, nhưng phần lớn đến từ phân khúc cho vay mua nhà – đặc biệt là nhóm vay đầu cơ, gặp khó khăn về thanh khoản. Tuy vậy, Techcombank đã chủ động trích lập dự phòng (1.090 tỷ đồng trong Q1/2025) và đặt mục tiêu đưa nợ xấu về khoảng 1,05% trong năm nay.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu hiện đạt 111,6%, đủ đảm bảo cho các rủi ro tín dụng phát sinh trong môi trường kinh doanh hiện tại.

CASA, phí dịch vụ và chi phí hoạt động

CASA (tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn) giảm xuống còn 35% trong Q1/2025 do yếu tố mùa vụ, nhưng vẫn nằm trong top cao của ngành nhờ nền tảng ngân hàng số mạnh và trải nghiệm người dùng tốt. TCB vẫn duy trì chi phí huy động vốn thấp, là lợi thế trong cạnh tranh dài hạn.

Về phí dịch vụ, dù thu nhập từ thư tín dụng và thẻ có giảm, nhưng mảng bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp qua TCBS tăng mạnh, giúp giữ vững mức đóng góp từ dịch vụ. Năm 2026, khi công ty bảo hiểm nhân thọ chính thức hoạt động, mảng phí dự kiến sẽ phục hồi mạnh.

Định giá hấp dẫn, phù hợp đầu tư trung dài hạn

Với P/E forward 2025 là 8,78x và P/B 2025 ở mức 1,29x, cổ phiếu TCB đang được giao dịch ở mức định giá hợp lý nếu so với triển vọng tăng trưởng và lợi nhuận. SSI sử dụng phương pháp định giá kết hợp (P/E & P/B) và định giá lại phần đầu tư vào TCBS để đưa ra giá mục tiêu 12 tháng là 36.400 đồng/cổ phiếu.

Tổng kết và khuyến nghị

TCB đang sở hữu:

Nền tảng tài chính vững chắc
Lợi nhuận ổn định và đang tăng trưởng trở lại
Định giá hấp dẫn
Kỳ vọng lớn từ IPO TCBS
Động lực từ thị trường bất động sản hồi phục

Với tất cả những yếu tố trên, cổ phiếu TCB xứng đáng có mặt trong danh mục đầu tư trung-dài hạn của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong năm 2025.