Từ góc nhìn chuyên gia tài chính, cổ phiếu của Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (HSX: IMP) đang thu hút sự quan tâm lớn từ giới đầu tư, đặc biệt sau báo cáo cập nhật định giá mới nhất từ FPTS vào tháng 6/2025. Mặc dù hiện tại, mức giá thị trường của IMP đang cao hơn 5,5% so với giá mục tiêu 48.300 đồng/cp, nhưng nhiều động lực tăng trưởng trung và dài hạn đang dần hình thành, mở ra cơ hội hấp dẫn trong ngành dược phẩm Việt Nam.

Tổng quan doanh nghiệp và khuyến nghị đầu tư

Imexpharm là một trong những doanh nghiệp dược hàng đầu tại Việt Nam, nổi bật với dẫn đầu thị phần thuốc kháng sinh, đặc biệt là nhóm thuốc kháng sinh dạng tiêm đạt chuẩn EU-GMP. Với vốn hóa gần 7.800 tỷ đồng và tỷ lệ sở hữu nước ngoài đạt 50%, cổ phiếu IMP luôn nằm trong tầm ngắm của các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân trong và ngoài nước.

Theo FPTS, cổ phiếu IMP hiện đang được khuyến nghị “Theo dõi” với mức giá mục tiêu là 48.300 đồng/cp, được xác định bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mặc dù thấp hơn giá thị trường hiện tại (51.100 đồng/cp), nhưng tiềm năng tăng trưởng của công ty vẫn là điểm đáng chú ý trong dài hạn.

Động lực tăng trưởng chính: Kênh ETC và OTC đều bứt phá

Kênh ETC (phân phối qua bệnh viện – đấu thầu)

Chiếm đến 55% doanh thu năm 2024, kênh ETC đang là trụ cột tăng trưởng quan trọng. Doanh thu từ kênh này ước đạt 1.618 tỷ đồng trong năm 2025, tăng 17% so với năm trước. Đặc biệt:

• Thuốc kháng sinh dạng tiêm, đạt tiêu chuẩn EU-GMP, đang trở thành động lực tăng trưởng chủ đạo nhờ lợi thế về giá (thấp hơn 25% so với thuốc nhập khẩu) và chất lượng sản phẩm.

• IMP là doanh nghiệp nội địa duy nhất hiện sở hữu dây chuyền sản xuất thuốc tiêm đạt EU-GMP, giúp họ chiếm lĩnh 13% thị phần thuốc kháng sinh trúng thầu toàn quốc năm 2024.

• Việc mở rộng kênh ETC thông qua đối tác đấu thầu giúp tiết kiệm chi phí (tiết kiệm ~4% so với kênh phân phối truyền thống) và tăng hiệu quả thu hồi vốn.

Kênh OTC (phân phối qua nhà thuốc)

Chiếm khoảng 43% doanh thu năm 2024, kênh OTC của IMP đang hồi phục mạnh mẽ. Đặc biệt:

• Doanh thu dự kiến năm 2025 đạt 1.236 tỷ đồng (+15% YoY).

• Tăng trưởng đến từ kế hoạch mở rộng thị trường miền Bắc, nơi doanh thu kỳ vọng tăng với tốc độ CAGR 20,5% giai đoạn 2025–2029.

• Chiến lược tập trung vào nhà thuốc tư nhân truyền thống thay vì bán buôn đang giúp tăng độ phủ thị trường và hiệu quả tiếp cận người tiêu dùng.

Dự phóng tài chính và tiềm năng lợi nhuận

Theo FPTS, trong năm 2025, doanh thu thuần của IMP dự kiến đạt 2.604 tỷ đồng (+18,1% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 421 tỷ đồng (+4,3% YoY). Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng duy trì ở mức 39%, với khả năng tăng lên 41% đến năm 2029 nhờ tập trung vào thuốc tiêm kháng sinh – dòng sản phẩm có biên lợi nhuận cao.

Giai đoạn 2025F–2029F, FPTS dự báo:

• Doanh thu tăng trưởng CAGR 14,1%/năm

• Lợi nhuận trước thuế tăng trưởng CAGR 20,9%/năm

Đây là các con số ấn tượng, đặc biệt trong bối cảnh ngành dược phẩm đang dần khôi phục sau đại dịch và được hỗ trợ bởi chính sách ưu tiên thuốc nội địa.

Yếu tố hỗ trợ tăng trưởng dài hạn: IMP5 và thương vụ M&A với Livzon

IMP5 – Nhà máy sản xuất thuốc đặc trị ngoài kháng sinh

• IMP đang triển khai dự án nhà máy IMP5 với tổng mức đầu tư 1.495 tỷ đồng tại Đồng Tháp.

• Dự kiến khởi công cuối năm 2025 và đưa vào vận hành từ 2028–2030.

• IMP5 sẽ sản xuất các loại thuốc điều trị tim mạch, tiểu đường, tiêu hóa…, giúp IMP đa dạng hóa danh mục sản phẩm và giảm phụ thuộc vào thuốc kháng sinh.

Thương vụ M&A với Livzon Pharmaceutical Group (Trung Quốc)

• Livzon đã mua lại 64,81% cổ phần tại IMP, tương ứng giá trị giao dịch hơn 5.700 tỷ đồng.

• Với thế mạnh trong nghiên cứu và sản xuất thuốc đặc trị, Livzon kỳ vọng hỗ trợ IMP trong phát triển sản phẩm mới và tối ưu vận hành nhà máy IMP5.

• Đây là yếu tố chiến lược giúp IMP mở rộng ra thị trường quốc tế trong tương lai.

Định giá và góc nhìn đầu tư

FPTS định giá cổ phiếu IMP ở mức 48.300 đồng/cp, sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và FCFE. Mặc dù mức giá này thấp hơn giá thị trường hiện tại 5,5%, nhưng nếu xét trong trung-dài hạn, cổ phiếu IMP vẫn là lựa chọn đáng cân nhắc cho các nhà đầu tư giá trị nhờ:

• Vị thế dẫn đầu trong thuốc kháng sinh nội địa

• Khả năng mở rộng thị trường bán lẻ OTC

• Tiềm năng dài hạn từ dự án IMP5 và sự hậu thuẫn chiến lược từ Livzon

Kết luận

Cổ phiếu IMP xứng đáng được theo dõi sát sao trong danh mục đầu tư trung và dài hạn. Dù ngắn hạn có thể chịu áp lực từ chi phí bán hàng gia tăng do mở rộng hệ thống phân phối, nhưng với tiềm năng tăng trưởng rõ ràng từ cả hai kênh ETC và OTC, cùng sự hậu thuẫn từ nhà đầu tư chiến lược Livzon, IMP đang trên lộ trình trở thành một doanh nghiệp dược phẩm quy mô và hiện đại bậc nhất tại Việt Nam.