Tổng Công ty Phát điện 3 (EVNGENCO3 – Mã CK: PGV) hiện đang thu hút sự quan tâm trở lại của giới đầu tư sau một năm 2024 đầy biến động. Với chiến lược phục hồi rõ ràng và định hướng phát triển năng lượng tái tạo trong dài hạn, PGV đang được đánh giá là một cơ hội đầu tư hấp dẫn trong lĩnh vực điện lực.

Tổng quan doanh nghiệp PGV

PGV là một trong những đơn vị phát điện chủ lực tại Việt Nam, sở hữu và vận hành danh mục nhà máy điện với tổng công suất khoảng 5.5 GW, bao gồm các loại hình điện khí, điện than, thủy điện và điện mặt trời. Công ty niêm yết trên sàn HOSE từ năm 2022 và vẫn giữ tỷ lệ sở hữu nhà nước ở mức cao (99,2%).

Với mức giá cổ phiếu vào ngày 11/06/2025 là 18.700 đồng/cp, giá trị vốn hóa của PGV đạt khoảng 21.458 tỷ đồng, tương đương 841 triệu USD – phản ánh quy mô và vai trò quan trọng của doanh nghiệp trong ngành điện.

Năm 2024 – Một năm đầy khó khăn

Năm 2024 được ghi nhận là một năm thách thức với PGV khi công ty ghi nhận lỗ ròng 786 tỷ đồng, trái ngược hoàn toàn với lợi nhuận ròng 1.225 tỷ đồng năm 2023. Có ba nguyên nhân chính dẫn đến kết quả sụt giảm này:

• Sản lượng điện giảm 10% so với cùng kỳ, do ảnh hưởng từ:

  • Suy giảm nguồn cung khí nội địa (giảm 29%)

  • Hiện tượng thời tiết El Niño gây bất lợi

  • Việc phân bổ sản lượng hợp đồng (Qc) không tối ưu

• Chi phí đầu vào tăng cao, đặc biệt là giá khí và than

• Lỗ chênh lệch tỷ giá gần 1.300 tỷ đồng, làm gia tăng gánh nặng tài chính

Kế hoạch phục hồi trong năm 2025

Bước sang năm 2025, PGV đã đưa ra kế hoạch hồi phục sản lượng và lợi nhuận với những điểm nổi bật:

• Sản lượng điện dự kiến tăng 9%, đạt khoảng 25.374 triệu kWh

• Lợi nhuận sau thuế (loại trừ chênh lệch tỷ giá) dự kiến tăng 5%, đạt 512 tỷ đồng

• Tăng trưởng đến từ tất cả các nhà máy điện, bao gồm:

  • Phú Mỹ (điện khí): tăng 10%

  • Buôn Kuốp (thủy điện): tăng 11%

  • Vĩnh Tân 2 & Mông Dương 1 (điện than): lần lượt tăng 8% và 6%

Ngoài ra, trong 5 tháng đầu năm 2025, PGV đã sản xuất được 10,8 tỷ kWh, tăng nhẹ so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế sơ bộ đạt 470 tỷ đồng, hoàn thành hơn 75% kế hoạch cả năm, cho thấy tiến độ phục hồi tích cực.

Yếu tố đột biến: Thu nhập chênh lệch tỷ giá hơn 5.000 tỷ đồng

Một điểm đáng chú ý trong triển vọng tài chính của PGV là khoản thu nhập chênh lệch tỷ giá tiềm năng lên tới hơn 5.000 tỷ đồng. Đây là phần chưa được ghi nhận do các yếu tố kế toán và tình hình tài chính chưa ổn định của EVN. Nếu được ghi nhận trong tương lai, khoản này tương đương khoảng 35% vốn chủ sở hữu hợp nhất hoặc 25% vốn hóa thị trường hiện tại, tạo ra một “cú hích” lớn cho lợi nhuận của PGV.

Chiến lược phát triển dài hạn

PGV đang triển khai những chiến lược dài hạn nhằm đảm bảo sự bền vững và chủ động trong nguồn cung năng lượng:

1. Mở rộng nguồn cung LNG

Do nguồn khí trong nước tiếp tục suy giảm, PGV đã ký thỏa thuận với PV GAS và EVN để đảm bảo nguồn LNG, phục vụ sản xuất cho cụm nhà máy Phú Mỹ. Ngoài ra, công ty cũng bắt đầu nhập khẩu LNG từ cảng Cái Mép do Hải Linh vận hành từ cuối năm 2025.

2. Tái cấu trúc sau cổ phần hóa

Việc hoàn tất quyết toán cổ phần hóa cuối năm 2024 được kỳ vọng là bước ngoặt giúp PGV huy động vốn thuận lợi hơn, sẵn sàng triển khai các dự án lớn trong tương lai.

3. Đầu tư vào năng lượng tái tạo

Giai đoạn 2025–2031, PGV sẽ đầu tư mạnh vào năng lượng tái tạo, với các dự án nổi bật:

Tất cả dự án đều đã được phê duyệt trong Quy hoạch điện VIII điều chỉnh, mở ra tiềm năng tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ.

Chính sách cổ tức

Do kết quả kinh doanh âm trong năm 2024, PGV không chi trả cổ tức cho năm nay. Tuy nhiên, công ty cam kết sẽ chi trả tối thiểu 5% cổ tức cho năm 2025, phản ánh kỳ vọng phục hồi tài chính trong ngắn hạn.

Kết luận: PGV – cơ hội đầu tư giữa sóng gió ngành điện

Dù trải qua một năm 2024 không mấy tích cực, PGV đã cho thấy năng lực phục hồi mạnh mẽ, đặc biệt là nhờ chiến lược điều chỉnh sản xuất, đa dạng hóa nguồn năng lượng và đầu tư dài hạn vào năng lượng tái tạo.

Từ góc độ nhà đầu tư dài hạn, PGV xứng đáng được đưa vào danh mục theo dõi nhờ:

• Tiềm năng ghi nhận khoản thu nhập chênh lệch tỷ giá lớn

• Chiến lược phát triển LNG chủ động và linh hoạt

• Danh mục đầu tư năng lượng tái tạo quy mô lớn

• Kỳ vọng tăng trưởng sản lượng và lợi nhuận trong năm 2025

PGV không chỉ là cổ phiếu ngành điện, mà còn là đại diện tiêu biểu cho sự chuyển mình xanh của ngành năng lượng Việt Nam.