Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí – CTCP (DPM) đang cho thấy những dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ trong năm 2025, với nhiều động lực tích cực từ chính sách thuế mới và môi trường giá cả đầu vào thuận lợi. Theo báo cáo mới nhất từ SSI Research, cổ phiếu DPM được đánh giá “Khả quan” với tiềm năng tăng giá 14,5% trong 12 tháng tới và giá mục tiêu 38.300 đồng/cổ phiếu.

Tổng quan doanh nghiệp DPM

DPM là một trong những nhà sản xuất phân bón hàng đầu Việt Nam, với nhà máy urê có công suất 800.000 tấn/năm và vốn điều lệ lên tới 3.800 tỷ đồng. Bên cạnh sản xuất urê, DPM còn kinh doanh điện, nhập khẩu phân bón và các hoạt động liên quan, tuy nhiên mảng urê vẫn chiếm tỷ trọng lợi nhuận chủ yếu.

Tính đến đầu tháng 6/2025, cổ phiếu DPM giao dịch quanh mức 33.450 đồng với vốn hóa thị trường đạt hơn 13.300 tỷ đồng (~522 triệu USD).

Kết quả kinh doanh quý 1/2025: Khởi đầu còn nhiều thử thách

Quý 1/2025, DPM ghi nhận doanh thu thuần đạt 4.120 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế (LNTT) lại giảm 22%, còn 253 tỷ đồng. Nguyên nhân chính đến từ:

• Tác động bất lợi từ tỷ giá USD/VND.

• Chi phí bán hàng và quản lý phân bổ không đều giữa các quý.

• Biên lợi nhuận gộp giảm từ 18,2% xuống còn 15,9% do tỷ trọng cao từ mảng phân bón thương mại – vốn có biên lợi nhuận thấp.

Mặc dù vậy, sản lượng tiêu thụ phân NPK tăng mạnh 57%, giúp doanh thu mảng này tăng 47%. Đồng thời, phân bón thương mại tăng trưởng vượt bậc 217% nhờ phục hồi từ nền thấp.

Triển vọng trung – dài hạn: Hưởng lợi từ chính sách và thị trường

Luật thuế GTGT mới – Cú hích lợi nhuận

Một điểm sáng đáng chú ý là từ tháng 7/2025, Luật thuế GTGT mới có hiệu lực, cho phép DPM khấu trừ thuế đầu vào đối với chi phí khí, giúp tiết kiệm khoảng 200 tỷ đồng – tương đương 30% LNTT năm 2024. Đây được xem là yếu tố quan trọng giúp cải thiện mạnh mẽ biên lợi nhuận trong nửa cuối năm.

Chi phí đầu vào giảm nhờ giá dầu FO thấp

Chi phí khí đầu vào của DPM được tính theo công thức có yếu tố giá dầu FO. Với giá dầu FO bình quân 5 tháng đầu năm 2025 giảm còn 458 USD/tấn (-4% YoY), SSI dự báo chi phí khí đầu vào sẽ giảm còn 10,4 USD/mmbtu (-5%). Điều này giúp DPM cải thiện đáng kể hiệu quả hoạt động sản xuất.

Giá urê dự báo tăng

Theo SSI, giá bán urê bình quân năm 2025 dự kiến đạt 10.400 đồng/kg, tăng 8% so với 2024. Nguyên nhân đến từ chi phí khí tại châu Âu tăng cao do nguồn cung LNG thay thế khí Nga. Điều này gián tiếp hỗ trợ giá urê toàn cầu – yếu tố rất quan trọng với DPM vì urê chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu.

Dự báo tài chính 2025: Lợi nhuận tăng trưởng mạnh

SSI dự báo trong năm 2025, DPM sẽ đạt:

• Doanh thu thuần: 14.181 tỷ đồng (+5% YoY)

• Lợi nhuận ròng: 1.016 tỷ đồng (+83% YoY)

• Biên lợi nhuận gộp: cải thiện lên 18,1% (từ 14,1% năm 2024)

• EPS dự phóng: 2.267 đồng/cổ phiếu

• ROE: tăng lên 9% (so với 4,9% năm 2024)

Các chỉ số định giá cũng đang dần hấp dẫn trở lại, với P/E forward ở mức 14,9 lần, thấp hơn so với trung bình ngành. Ngoài ra, tỷ suất cổ tức ước đạt 6,2%, hỗ trợ tốt cho nhà đầu tư ưa thích dòng tiền ổn định.

Rủi ro và khuyến nghị

Rủi ro:

• Giá urê thế giới có thể phục hồi chậm hơn kỳ vọng nếu cầu yếu đi hoặc nguồn cung tăng nhanh trở lại.

• Biến động tỷ giá USD/VND có thể ảnh hưởng đến chi phí đầu vào.

• Việc bảo dưỡng nhà máy urê trong quý 4/2025 có thể khiến sản lượng tạm thời giảm.

Khuyến nghị:

Với triển vọng cải thiện từ chính sách thuế, chi phí đầu vào thấp và nhu cầu thị trường dần phục hồi, SSI duy trì khuyến nghị “KHẢ QUAN” đối với cổ phiếu DPM. Mức giá mục tiêu 38.300 đồng mang lại tiềm năng sinh lời 21%, bao gồm cổ tức.

Kết luận: DPM – Lựa chọn tiềm năng trong ngành phân bón

DPM đang trong giai đoạn chuyển mình nhờ những thay đổi tích cực từ môi trường vĩ mô và chính sách ngành. Với bảng cân đối tài chính lành mạnh, chiến lược điều hành thận trọng và tiềm năng cải thiện biên lợi nhuận, cổ phiếu DPM là một lựa chọn đáng cân nhắc cho nhà đầu tư trung – dài hạn trong nửa cuối năm 2025.