Phân tích TCB

15/7/2025

Từ góc nhìn của chuyên gia tài chính, cổ phiếu TCB (Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam – Techcombank) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ với những động lực rõ ràng từ ngành bất động sản, lợi nhuận ổn định và đặc biệt là kỳ vọng từ đợt IPO TCBS. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích chi tiết lý do vì sao TCB xứng đáng nằm trong danh mục đầu tư dài hạn năm 2025.

Tóm tắt khuyến nghị đầu tư cổ phiếu TCB

Khuyến nghị: Khả Quan
Giá mục tiêu 12 tháng: 36.400 đồng
Giá thị trường hiện tại (03/06/2025): 31.600 đồng
Upside tiềm năng: +15,2%

SSI Research tiếp tục duy trì quan điểm tích cực với cổ phiếu TCB, nâng giá mục tiêu từ 31.400 đồng lên 36.400 đồng. Nguyên nhân chính là kỳ vọng việc IPO công ty con TCBS sẽ giúp định giá lại phần đầu tư và nâng cao lợi nhuận hợp nhất.

Động lực tăng trưởng: IPO TCBS và sự hồi phục của bất động sản

TCBS – Lợi thế cạnh tranh rõ nét trong ngành chứng khoán

TCBS – công ty chứng khoán trực thuộc Techcombank – đang theo đuổi mô hình kinh doanh không có môi giới truyền thống, tập trung vào nền tảng số và quản lý tài sản. Đây là mô hình độc đáo và hiệu quả, góp phần mang lại ROE cao (15%) cho TCBS và đóng góp 8,5–17% vào lợi nhuận trước thuế hợp nhất của TCB.

Việc IPO TCBS trong nửa cuối năm 2025 là một sự kiện quan trọng, có thể giúp nhà đầu tư định giá lại cổ phiếu TCB. SSI ước tính, nếu TCBS có vốn hóa 64.000–69.000 tỷ đồng, giá trị hợp lý của TCB có thể đạt 36.000–36.700 đồng/cổ phiếu.

Bất động sản trở lại – Bệ phóng cho tín dụng

Thị trường bất động sản sơ cấp đã sôi động trở lại trong quý 1/2025, với các dự án như Vinhomes Ocean Park, The Global City… Techcombank tăng mạnh giải ngân cho vay bất động sản, đặc biệt là cho vay mua nhà (+20.000 tỷ đồng). Tín dụng bất động sản hiện là động lực chính, chiếm tỷ trọng cao trong danh mục cho vay của TCB.

Lợi nhuận tăng trưởng ổn định, biên lãi ròng chịu áp lực ngắn hạn

Dự báo của SSI cho thấy lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2025 sẽ đạt 31.538 tỷ đồng (+14,5% svck) và tiếp tục tăng lên 37.641 tỷ đồng trong năm 2026 (+19,4%).

Mặc dù NIM (biên lãi ròng) trong quý 1/2025 giảm xuống còn 3,57% do cạnh tranh lãi suất gay gắt, tuy nhiên với việc 60% dư nợ cho vay chuyển sang lãi suất thả nổi, NIM dự kiến sẽ hồi phục từ nửa cuối 2025, giúp cải thiện tỷ suất sinh lời.

Các chỉ số tài chính ấn tượng:

Chỉ tiêu	2025F	2026F
LNTT	31.538 tỷ	37.641 tỷ
NIM	3,93%	3,97%
ROA	2,37%	2,42%
ROE	15,5%	15,9%
EPS	3.529 đồng	4.217 đồng

Quản trị rủi ro tốt, nợ xấu được kiểm soát

Dù tổng nợ xấu tăng nhẹ trong quý 1/2025 lên 1,17%, nhưng phần lớn đến từ phân khúc cho vay mua nhà – đặc biệt là nhóm vay đầu cơ, gặp khó khăn về thanh khoản. Tuy vậy, Techcombank đã chủ động trích lập dự phòng (1.090 tỷ đồng trong Q1/2025) và đặt mục tiêu đưa nợ xấu về khoảng 1,05% trong năm nay.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu hiện đạt 111,6%, đủ đảm bảo cho các rủi ro tín dụng phát sinh trong môi trường kinh doanh hiện tại.

CASA, phí dịch vụ và chi phí hoạt động

CASA (tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn) giảm xuống còn 35% trong Q1/2025 do yếu tố mùa vụ, nhưng vẫn nằm trong top cao của ngành nhờ nền tảng ngân hàng số mạnh và trải nghiệm người dùng tốt. TCB vẫn duy trì chi phí huy động vốn thấp, là lợi thế trong cạnh tranh dài hạn.

Về phí dịch vụ, dù thu nhập từ thư tín dụng và thẻ có giảm, nhưng mảng bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp qua TCBS tăng mạnh, giúp giữ vững mức đóng góp từ dịch vụ. Năm 2026, khi công ty bảo hiểm nhân thọ chính thức hoạt động, mảng phí dự kiến sẽ phục hồi mạnh.

Định giá hấp dẫn, phù hợp đầu tư trung dài hạn

Với P/E forward 2025 là 8,78x và P/B 2025 ở mức 1,29x, cổ phiếu TCB đang được giao dịch ở mức định giá hợp lý nếu so với triển vọng tăng trưởng và lợi nhuận. SSI sử dụng phương pháp định giá kết hợp (P/E & P/B) và định giá lại phần đầu tư vào TCBS để đưa ra giá mục tiêu 12 tháng là 36.400 đồng/cổ phiếu.

Tổng kết và khuyến nghị

TCB đang sở hữu:

Nền tảng tài chính vững chắc
Lợi nhuận ổn định và đang tăng trưởng trở lại
Định giá hấp dẫn
Kỳ vọng lớn từ IPO TCBS
Động lực từ thị trường bất động sản hồi phục

Với tất cả những yếu tố trên, cổ phiếu TCB xứng đáng có mặt trong danh mục đầu tư trung-dài hạn của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong năm 2025.

Giới Thiệu Doanh Nghiệp Phân tích TCB

Thông tin sơ lược về cổ phiếu TCB

Vị thế công ty

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) được thành lập vào năm 1993. Ngân hàng hoạt động trong lĩnh vực huy động và kinh doanh vốn, và cung cấp các dịch vụ tài chính liên quan. Techcombank trở thành công ty đại chúng từ năm 2007. Techcombank được niêm yết và giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ Quý II – năm 2018. Trong năm 2020, Biên lãi thuần (NIM) của TCB ở mức 5.04%, tăng 0.55% so với cùng kỳ, và nằm trong Top 5 khối ngân hàng.Tỷ lệ nợ xấu bằng 0.47%, nằm trong Top 5 ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất khối ngân hàng đại chúng niêm yết. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu bằng 170.96%. Lợi nhuận sau thuế ở mức 12582 tỷ đồng, tăng 23.04% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) có giá trị bằng 18.41%.

Sản phẩm dịch vụ chính

Huy động vốn;
Tín dụng;
Liên kết và đầu tư tài chính;
Kinh doanh ngoại hối;
Cung cấp các dịch vụ tài chính tiền gửi, thẻ, bảo lãnh, thanh toán quốc tế, ngân hàng internet, tài chính tiêu dùng;
Cung cấp dịch vụ tư vấn doanh nghiệp và quản lý tài sản;

Chiến lược phát triển và đầu tư

Áp dụng công nghệ tiên tiến hiện đại trong các dịch vụ ngân hàng, trung tâm dữ liệu và các dịch vụ tích hợp hệ thống để tiếp tục là ngân hàng dẫn dầu về công nghệ;
Tiếp tục thiết lập mối quan hệ đối tác chiến lược với các đối tác khác là những tập đoàn lớn nhằm củng cố và mở rộng hệ sinh thái khách hàng;
Tập trung khai thác hệ sinh thái khách hàng trong chuỗi giá trị và các khách hàng lớn hiện tại nhằm tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh cũng như năng lực cạnh tranh so với các ngân hàng khác trong ngành;
Xây dựng và phát triển các kênh phân phối mới, đặc biệt là ngân hàng điện tử (digital banking), tối ưu hóa mô hình bán hàng để nâng cao hiệu quả bán hàng cho khách hàng trong hệ sinh thái và tăng cường bán chéo, bán thêm cho khách hàng;

Rủi ro kinh doanh

Thông tư 36/2014/TT-NHNN cũng gây ra một số khó khăn đối với hệ thống ngân hàng, giới hạn cấp tín dụng bị thu hẹp, giới hạn đầu tư trái phiếu chính phủ, tỷ lệ vệ khả năng chi trả, tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn. Điều này đòi hỏi các ngân hàng phải cấu trúc lại các danh mục tài sản có cũng như tài sản nợ để tuân thủ theo quy định. Việc tái cấu trúc này ảnh hưởng đến kết quả cũng như chiến lược kinh doanh của các ngân hàng. Ngoài ra, vẫn còn nhiều khó khăn trong việc xử lý dứt điểm nợ xấu tồn đọng khi vẫn còn thiếu các nguồn tài chính thực từ bên ngoài trong khi khuôn khổ pháp lý cho mua bán nợ xấu còn nhiều bất cập.